科技快评| 歌尔传言被砍单之后
上午9点30分，A股开盘。市值一千多亿的歌尔股份突然快速下跌，20分钟后股价钉在了跌停板上。而伴随股价下跌的，则是著名苹果产业链观察者郭明錤的一则消息：
Meta（原 Facebook）推迟了2024年之后的所有新耳机/AR/MR硬件项目，并将2022年的出货量预测下调40%。
一言九鼎、一诺千金，都比不上郭老师的一言百亿。
虽然歌尔股份做了辟谣，称公司经营、合作正常，但市场的恐慌，并不是无稽之谈。横向对比看，去年9月欧菲光传言被苹果剔除供应链，市场大跌9%，随后消息证实，欧菲光股价又持续下跌了60%多。
纵向对比看，2021年间，歌尔股份从最低点算涨了一倍，从年初算也上涨了50% ，而这个驱动力，正是Meta发布的VR产品Oculus，歌尔则是该产品的代工者。如果消息证实，那必然是成也萧何败萧何。
当然，代工并不丢人，下跌也并不可怕。能不能再站起来，才值得琢磨一番。
01
砍单之殇
砍单这个事儿，本质上就是需求减少了。而需求降低、股价大跌的故事，虽不如大宝天天见，但也并不罕见。
2018年6月初，光伏板块一字跌停，现在很风光的隆基、通威等公司，也是连续下跌，半年时间几乎腰斩。而原因则是当时公布了一个政策，包括“暂不安排2018年普通光伏电站建设规模”等内容。该政策如果落地，就会导致光伏需求锐减，于是，市场也“先腰斩为敬”。
2021年2月初，上海机场发布公告，和日上免税行的合作模式，进行了重大变更。上海机场提供店面给日上免税店，而上海机场收取的租金，之前和免税销售额挂钩，但变更后只挂钩客流量了，收入天花板显著下降。简单来讲，就是免税店砍单了。
2021年2月，为电商公司提供服务的中国有赞，市值高达700亿港币，但随着微信、快手等公司相继开发了自己的产品，有赞只能含泪看着巨头砍单。叠加互联网整体估值下降等因素，如今有赞市值不足40亿港币。
而疫情突发之下，酒店、航空等业务锐减、导致股票大跌，也是可见而知了。类似的案例还有很多，不同的是：
有的单是老天爷砍的，有的是客户大爷砍的。
前者可遇不可预，而后者则是企业经营、产业投研要谨慎的。在代工领域、尤其是电子产业链领域，单一客户收入占比过高的现象，时常出现。
某电子产业上市公司客户结构
抱大腿不算好事。大腿的一举一动，都关乎着“附属”公司的好与差、生与死。仰人鼻息、看人脸色，肯定是不行的。
2013年，为了用蓝宝石替代康宁的玻璃屏幕，在苹果支持下，美国一家叫做极特先进(GT Advanced Technologies)的企业花了整整9亿美金在在亚利桑那州盖蓝宝石工厂。按照合约，苹果会预付5.78亿美金的预购款给极特先进，用于扩产以及相关的设备投入。
也正是由于苹果的支持，那一年的极特先进，即使财务亏损，股价却走出了一个漂亮的大涨曲线。但仅仅一年后，苹果就因为蓝宝石成本高且易碎，重回了康宁怀抱。而激进扩产的极特先进，为了偿还债务，甚至沦落到了卖熔炉还债、裁员破产的故事收尾。
抱大腿也并非坏事。优秀企业可以带来许多先进理念、生产工艺以及业务增长。
比如当苹果发现极特先进不给力之后，就大肆拥抱康宁。2019年9月库克宣布从苹果公司的“现金制造基金”中拿出2.5亿美元，用于奖励康宁公司，后者曾帮助过苹果公司研发出大猩猩玻璃。这基本与康宁半个季度的利润相当了。
国内电子产业链也是如此。比如歌尔股份，通过代工苹果，公司收入与从2008年的10亿，增长到100亿，只用了5年；而立讯精密也依靠绑定苹果，在2010年时收入只有10亿，但2021时收入已经达到1540亿元。
每一次苹果新品出现时，歌尔、立讯的股价涨幅，都会遥遥领先大盘。以至于有人戏谑：只有苹果的上游才配叫产业链，国产机的上游，只能叫概念股。
所以，歌尔被砍单这事儿，也别太吃惊。哪哪都会发生。正是盈亏同源、福祸相依，大腿有风险，砍单需谨慎。每一个抱大腿的企业得看透：想爱就别怕伤痛。
02
周期之谜
提起周期，可能大家第一联想到的都是矿产这种大黑粗的行业，几年爆发、几年萧条、十年不开张，开张吃十年。
除此之外，在电子产业也有“周期”：比如，成熟硬件有更新周期，苹果采用bigger than bigger策略就是来加速手机更新。
硬件也有创新周期，比如从功能机到智能机，从智能手机到VR，粗糙地说，每隔7年就会有新的硬件产品问世带动一阵风，这也是为什么大家这么关注VR/AR的原因，因为手机真的不能打了，玩不出花了。
创新则有Gartner曲线周期。创新不是一蹴而就，会伴随“萌芽、兴奋、失望、成熟”的阶段。如今大家很期待的VR产品，其实中国创业者和投资人则在2014年就“补过钙”，一批批基金经理头戴设备来体验，然后一大半人出现眩晕状况，颤抖着双手下达了卖单。
这些周期的交替，造就了电子产业出现了一批“一代拳王”：一个产品火了、股价涨了，产品过气了、股价就一路下坡、一蹶不振了。所以，投资人也称，对于电子产业，“时间，不是朋友”。而朋友是每次周期的判断和把握。
而如果更普适角度来看，每家企业都会遇到的一个周期，就是“行”与“不行”。
每家企业在发展中都会遇到一段坎坷时光，而如果是上市公司，那么这个时光会更加频繁。
比如宁德时代一季报出来后，毛利率下降，市场觉得宁德不行了、二批电池企业要抢份额；但随着股价又涨了30%后，市场觉得宁王还是很能打。
比如天齐锂业，从2004年到2010年，7年时间就拿到了电池级碳酸锂市场的50%份额，相当行。2015年，公司收购银河锂业公司，有了锂矿之后，业务发展迅猛，收入也增长八倍多。2018年公司再次发起收购，目标是锂矿SQM公司，结果，这次收购因为时机、杠杆等原因，导致公司深陷泥潭。
在一片质疑中，公司尽力腾挪，熬了一年又一年，终于2020年末，然后迎来了锂矿的高光时刻。而同样的故事，硅料龙头通威股份也曾遭遇过。公司在2006年进军硅料产业两年多就遇到了硅料价格暴跌，甚至被分析师指责多元化战略错误。
家电企业能否抵挡大宗涨价、快递龙头比如顺丰能不能打赢价格战、光伏硅片龙头比如隆基能不能继续技术领先、电子龙头比如歌尔遭遇砍单能不能熬下去、立讯精密遭遇砍单汽车业务能不能发展起来等等。
每个领域，都有企业经历着“行或不行”的周期交替。不同的是，有的周期是企业遭遇的、要解决的；有的周期是投资人评论的、企业要忽略的；有的周期是企业无法掌控、但投资人不能忽略的。
03
穿越之本
每个在低谷，或遭遇“不行”周期的企业、企业家，也许都会在脑海里重复一句话：今天你爱答不理，明天你高攀不起。但能做做到这点，关键还是要看自身有没有能力。
今天有报道称，“对于后续是否会出台稳股价措施，歌尔工作人员表示，会评估”。但实际上，除了极端情况发生，比如那一年的质押爆仓风险等，在多数情况下，稳股价措施并不会帮助企业穿越“砍单、周期”等迷雾。
就像不少家电企业也早早实施了股价回购计划，市场兴奋一两天之后，会发现，“回购就是你买你也套、你跺你也麻”。
对于企业而言，穿越之本就是：打过去。优秀的企业，必须有打硬仗、打胜仗的能力。
就像砍单，台积电也频繁遇到：华为在中美摩擦下被迫“长期砍单”；2021年，挖矿高峰位列公司前五大客户、平时前十大客户的比特大陆砍单；2022年又传出了苹果iPhone12砍单的消息。而今年以来，台积电股价也下跌了40%。砍单一批批，但当客户想生产更先进的芯片时，第一想到的也不得不找的，依然是台积电。
就像通威股份，硅料产能释放当年就遭遇硅料价格暴跌，公司在战术上选择了“休克疗法”，有订单再生产，能歇着就歇着，并通过饲料业务提供现金流来熬；而在战略上则坚定看好光伏产业，没有退出，并逐步扩大产能，从而在2021年光伏景气度高涨时，也成为了硅料龙头。
而回到电子代工而言，仅仅依靠人工成本、管理效率，越来越站不住脚。具备“不得不选”的能力，越来越核心。这个能力，就是技术，就是创新体系。就像电池领域，一旦技术演进趋缓，价格战就会出现，内卷增加生存痛苦、也会降低估值。
当然，另一方面，电子代工企业也是有苦说不出，硬件品牌国产能打的就那么几个，抱A客户大腿，也是无奈之选。这么一对比，就不得不感叹，幸好新能源车领域熬出了新势力、比亚迪，不只是出了品牌，也出了创新能力。
砍单当然伤心，但周期并不是坏事，要学会做“周期的朋友”：对投资人而言，找到能打的企业，顺周期。而对企业而言，则必须忽略那些市场评论的周期，面对客观的周期时，逆周期、打出来。